兆訊傳媒(301102)成立于2007年，依托高鐵數(shù)字媒體網(wǎng)絡，從事高鐵數(shù)字媒體資源的開發(fā)、運營和廣告發(fā)布業(yè)務，現(xiàn)已發(fā)展為全國高鐵站點布局廣度、數(shù)字媒體資源數(shù)量領先的高鐵站數(shù)字媒體運營商。公司運營媒體資源主要為分布在高鐵站候車區(qū)的數(shù)碼刷屏機、電視視頻機、LED大屏，均為數(shù)字媒體資源，具有較強優(yōu)勢。目前，公司數(shù)字媒體網(wǎng)絡囊括了“八橫八縱”高鐵主動脈，覆蓋了經(jīng)濟發(fā)達城市群，下沉至三、四線城市和縣城等站點。高鐵站點覆蓋數(shù)量增長及媒體設備升級優(yōu)化助推下，2018-2021年，公司營業(yè)收入年復合增長率達18.21%。
高鐵傳媒空間廣闊，傳播價值凸顯。廣告業(yè)與經(jīng)濟增長趨同，相比發(fā)達國家，我國廣告業(yè)占GDP比重較低，有較大上升空間。高鐵傳媒隨我國高鐵迅速發(fā)展價值逐漸凸顯，高鐵里程年均增長超2000公里，2025年將達到5萬公里;2021年高鐵客運量達19.2億人次，高鐵旅客學歷及收入較高，年輕化且商務人士占比高，受眾優(yōu)質(zhì)傳播價值高。高鐵傳媒占據(jù)戶外出行場景，具有強制性展示性，觸達率高，契合品牌廣告?zhèn)鞑バ枨螅瑢V告主吸引力強。
公司通過中長期協(xié)議鎖定核心資源，構筑競爭壁壘。除新疆局集團外，公司已與國內(nèi)18家鐵路局集團中的17家簽署了媒體資源使用協(xié)議，簽約鐵路客運站558個，開通運營鐵路客運站432個。公司與鐵路局集團簽訂中長期合同，鎖定核心資源構筑壁壘，公司運營站點數(shù)量和單個站點采購金額均保持較快增長，競爭者短期內(nèi)難以復制其運營模式。公司在細分高鐵傳媒領域市占率超過70%，覆蓋一、二線城市主要高鐵站點。公司客戶結構和收入結構良好，對下游掌握議價權，成本傳導順暢，盈利能力突出。
重點發(fā)展尺寸更大的電視視頻機，上市助力客戶和站點拓展。2021年起，公司進行媒體資源升級，逐漸減少電視視頻機數(shù)量，發(fā)展尺寸更大、價格更高的數(shù)碼刷屏機。2021年，數(shù)碼刷屏機貢獻收入4.92億元(同比+52.73%)，占比大幅提升至79.39%(同比+13.45個百分點);LED大屏等產(chǎn)品收入亦同比增長211.63%，產(chǎn)品結構轉(zhuǎn)變明顯、推動套餐價格上漲。公司的上市紅利有助于提升品牌影響力和客戶拓展，2021年新增雀巢、必勝客、柒牌等頭部品牌客戶，在夯實消費品領域優(yōu)勢的同時實現(xiàn)服飾、工業(yè)等品類的突破。同時，2021年新建65個、優(yōu)化35個站點，使得資源使用費提升，毛利率略微下降至59.52%;未來亦將利用IPO募投資金持續(xù)增加站點，并帶動全國套餐價格自然提升。
下半年業(yè)績或顯著環(huán)比修復，裸眼3D大屏等元宇宙應用有望帶來業(yè)績增量。由于下半年存在暑假和眾多法定節(jié)假日，該時間段為公司主要的業(yè)績貢獻期;若2022年下半年全國疫情得到控制，出行需求有望快速恢復，公司業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)顯著環(huán)比修復。此外，依托現(xiàn)有的場景和客戶資源，對元宇宙在廣告行業(yè)中的落地應用進行積極探索，第一步則為布局戶外裸眼3D大屏。其利用藝術內(nèi)容吸引用戶眼球、加速廣告?zhèn)鞑ィ襟w價值大，拓展情況值得期待。
東吳證券表示，高鐵傳媒價值正逐漸凸顯，公司于高鐵數(shù)字傳媒領域具備壟斷性優(yōu)勢，業(yè)績增長步入快車道。預計2022-2024年營收分別為8.21億元、10.47億元、13.08億元，歸母凈利潤分別為3.07億元、4.07億元、5.11億元，同比增長分別為28%、33%、25%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
財通證券表示，公司為高鐵數(shù)字傳媒龍頭地位相對穩(wěn)固，上游穩(wěn)定下游分散，掌握議價權，盈利能力突出，營收增長可持續(xù)。預計2022-2024年，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.11億元、4.12億元、5.06億元，同比增長率分別為29.31%、32.55%、22.66%，EPS分別為1.56元、2.07元、2.54元，給予公司2022年28倍PE估值，目標價43.68元/股，首次覆蓋給予“買入”投資評級。
記者 劉希瑋