研究員｜古月編輯｜曹杰軍
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10月25日，甘李藥業(yè)【1】發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），公司計(jì)劃向董事、高管、核心技術(shù)骨干授予限制性股票497萬(wàn)股，授予價(jià)格17.35元/股。
同一天，甘李藥業(yè)推出了2022年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，募集資金總額不超過8.14億元，定增價(jià)格27.12元/股，由公司實(shí)控人甘忠如全部包攬。兩則公告后，甘李藥業(yè)股價(jià)連漲兩日，截至10月26日收盤價(jià)38元/股，定增賬面浮盈3.26億元。
一、定增背景及原因
甘李藥業(yè)是一家主要從事胰島素類似物原料藥及注射劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括長(zhǎng)秀霖、速秀霖、銳秀霖、普秀霖等多個(gè)胰島素類似物和人胰島素品種，產(chǎn)品覆蓋長(zhǎng)效、速效、預(yù)混三個(gè)胰島素功能細(xì)分市場(chǎng)。
本次定增預(yù)案，甘李藥業(yè)擬向其控股股東、實(shí)控人甘忠如非公開發(fā)行股份不超3000萬(wàn)股，募集資金總額不超過8.14億元，全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
當(dāng)前，甘忠如直接持有甘李藥業(yè)31.54%股份，并通過北京旭特宏達(dá)間接控制公司8.46%股權(quán)，合計(jì)持股比例約為40%。按照本次發(fā)行數(shù)量上限發(fā)行后，甘忠如持股比例提升至43.05%，控制地位進(jìn)一步得到加強(qiáng)。
公司表示，未來(lái)幾年仍處于成長(zhǎng)期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)開拓、研發(fā)投入等活動(dòng)中需要大量的營(yíng)運(yùn)資金，對(duì)公司日常的運(yùn)營(yíng)資金需求形成了一定壓力。通過本次發(fā)行募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，可在一定程度上解決公司因市場(chǎng)及行業(yè)政策變化而產(chǎn)生的營(yíng)運(yùn)資金需求，緩解資金壓力，提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
二、睿藍(lán)觀察：定增用意不明，中報(bào)由盈轉(zhuǎn)虧
1.名為定增，實(shí)則抄底
盡管甘李藥業(yè)表示存在資金壓力，但從最新的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，公司手頭資金富裕，無(wú)有息負(fù)債。
2022年中報(bào)顯示，公司擁有貨幣資金32.72億元，交易性金融資產(chǎn)14.66億元，大額存單3.13億元，準(zhǔn)現(xiàn)金合計(jì)50.16億元。無(wú)有息負(fù)債，總負(fù)債6.02億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅5.78%。
另一方面，公司長(zhǎng)期現(xiàn)金流良好，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈流入2.81億元，資金壓力從何談起？
反而，實(shí)控人通過精準(zhǔn)定增抄到歷史的大底，此次定增價(jià)格27.12元/股，比歷史最低價(jià)30.53元/股還低11.17%。
既然公司并不缺錢，如果實(shí)際控制人看好公司，完全可以在二級(jí)市場(chǎng)增持，而不是與股民爭(zhēng)利益。
2.上半年虧損2億元
比抄底更重要的是，甘李藥業(yè)如何面對(duì)集采降價(jià)導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。
今年上半年，甘李藥業(yè)迎來(lái)上市以來(lái)首次虧損，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.35億元，同比下降43.42%，凈利潤(rùn)-1.98億元，較上年同期扭虧。其中，第二季度凈利潤(rùn)虧損3.11億元。
對(duì)于預(yù)虧，甘李藥業(yè)解釋稱：雖然公司在此次帶量采購(gòu)【2】中獲得了較好的協(xié)議采購(gòu)量，且報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，但由于帶量采購(gòu)執(zhí)行時(shí)間較短，公司產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)尚不能對(duì)沖價(jià)格下降的影響，產(chǎn)品價(jià)格下降依然是公司收入大幅下降的主要影響因素。
疊加二季度與商業(yè)公司就集采產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行補(bǔ)差、公共衛(wèi)生和國(guó)際關(guān)系因素導(dǎo)致國(guó)際訂單數(shù)量下降，公司整體銷售收入下滑較大。
集采擠壓產(chǎn)品價(jià)格虛高的水分，占公司營(yíng)業(yè)收入比重最大的產(chǎn)品——甘精胰島素注射液（長(zhǎng)秀霖?）的價(jià)格下降幅度在60%以上。
三、市場(chǎng)對(duì)本次甘李藥業(yè)定增看法
目前，對(duì)于甘李藥業(yè)的本次定增，各方討論的聲音較少。
長(zhǎng)江商報(bào)認(rèn)為，甘忠如并沒有選擇從二級(jí)市場(chǎng)增持，而是通過定增的方式，以比市場(chǎng)價(jià)更低的價(jià)格獲得甘李藥業(yè)股權(quán)，這也被市場(chǎng)質(zhì)疑是否存在套利。【3】
興業(yè)證券認(rèn)為，甘李藥業(yè)作為國(guó)內(nèi)首個(gè)成功研發(fā)、生產(chǎn)重組胰島素類似物并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的中國(guó)企業(yè)，長(zhǎng)期處于國(guó)產(chǎn)三代胰島素行業(yè)領(lǐng)先地位。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)糖尿病用藥格局競(jìng)爭(zhēng)加劇，生物類似物面臨集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。【4】
參考與注解：
【1】甘李藥業(yè)，上海證券交易所主板上市公司，代碼：603087
【2】帶量采購(gòu)：2021年11月，國(guó)家組織藥品聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《全國(guó)藥品集中采購(gòu)文件（胰島素專項(xiàng)）（GY-YD2021-3）》，開展第六批國(guó)家組織藥品集中帶量采購(gòu)（胰島素專項(xiàng)）工作。
【3】《甘李藥業(yè)集采“大殺價(jià)”單季虧超3億 甘忠如地板價(jià)包攬8億定增日賺2.6億被指套利》，來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)
【4】《集采導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，產(chǎn)品國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)》，來(lái)源：興業(yè)證券
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