【文/財(cái)經(jīng)看點(diǎn)網(wǎng) 熊子炫】7月14日西測(cè)測(cè)試發(fā)布公告，表示投資者可在7月15日開始申購公司首次發(fā)行的股票。
然而，西測(cè)測(cè)試的發(fā)行價(jià)為43.23元/股，市盈率為59.88倍，高出于中證指數(shù)有限公司2022年7月11日發(fā)布的相關(guān)行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，超出了足足98.88%。
(資料圖)
如果業(yè)績出色，較高的市盈率也不一定不行，但西測(cè)測(cè)試在很多關(guān)鍵數(shù)據(jù)上劣勢(shì)明顯，甚至相關(guān)信息存在問題，這么高的發(fā)行價(jià)真的不怕破發(fā)嗎？
研發(fā)費(fèi)用奇低而業(yè)務(wù)招待花費(fèi)奇高
據(jù)悉，2018—2021年上半年，西測(cè)測(cè)試的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.29億元、1.64億元、2億元和9815.39萬元。其主要業(yè)務(wù)為軍用裝備和民用飛機(jī)產(chǎn)品檢驗(yàn)檢測(cè)的第三方檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)。
而檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)具有資金密集、技術(shù)密集、人才密集的典型特征，該行業(yè)需要企業(yè)有著較高的研發(fā)投入以提高服務(wù)能力，領(lǐng)先的企業(yè)易通過技術(shù)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大服務(wù)范圍和質(zhì)量，形成規(guī)模效應(yīng)。
但西測(cè)測(cè)試的研發(fā)能力相當(dāng)差。
首先從研發(fā)費(fèi)用率來看，2018—2021年上半年，西測(cè)測(cè)試的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.03%、3.45%、4.06%和4.45%，同行均值分別為8.09%、8.11%、8.58%和9.39%，西測(cè)測(cè)試的研發(fā)投入僅為同行的一半（如圖表所示）。
其次，從研發(fā)人員來看，2018—2020年，西測(cè)測(cè)試的研發(fā)人員占比分別為8.85%、7.81%、8.79%，而同行業(yè)可比公司均值分別為21.41%、17.23%、17.46%，也是西測(cè)測(cè)試的兩倍，而且西測(cè)測(cè)試明明在研發(fā)方面投入了更多的錢，研發(fā)人員占比反而降低了。
以上直接導(dǎo)致了西測(cè)測(cè)試研究成果寥寥，截至2021年6月底，西測(cè)測(cè)試共擁有15項(xiàng)專利，均為實(shí)用新型專利，無一發(fā)明專利，甚至其中三項(xiàng)實(shí)用新型專利為受讓所得。
而它的競爭對(duì)手專利數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于它：廣電計(jì)量（14項(xiàng)專利，含5項(xiàng)發(fā)明專利）；蘇試試驗(yàn)（339件專利，發(fā)明專利69項(xiàng)）；信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)（136項(xiàng)專利，發(fā)明專利6項(xiàng)）。
該公司在招股書中坦言，如果公司的研發(fā)投入不能取得預(yù)期成果，導(dǎo)致公司技術(shù)水平不能保持先進(jìn)水平或者不能適應(yīng)軍用裝備新品研制的檢測(cè)需求，將對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。
作為科技企業(yè)，為何研發(fā)投入如此之低？筆者細(xì)查其招股書，發(fā)現(xiàn)西測(cè)測(cè)試的業(yè)務(wù)招待費(fèi)遠(yuǎn)超同行業(yè)其他公司（如下圖所示）。
業(yè)務(wù)招待費(fèi)是公司對(duì)外拓展業(yè)務(wù)時(shí)發(fā)生的吃、喝、用、玩的費(fèi)用，屬于正常商務(wù)拓展費(fèi)用支出，但該科目的異常也時(shí)常被質(zhì)疑涉嫌商業(yè)賄賂，加上該公司的客戶集中度高，且都是軍工企業(yè)，容易讓人產(chǎn)生不好的聯(lián)想。
實(shí)際上，在上市問詢中，深交所就曾針對(duì)該公司異常之高的業(yè)務(wù)招待費(fèi)產(chǎn)生過疑問，并特意問詢。
西測(cè)測(cè)試的回復(fù)中說了四個(gè)原因，一是于公司客戶為軍工類，溝通頻繁，餐飲需求較多，二是公司處于快速發(fā)展階段，市場拓展力度大、營銷服務(wù)支出較多，三是公司部分業(yè)務(wù)起步晚，拓展業(yè)務(wù)難度大，四是公司以成立十周年為契機(jī)，加大營銷力度，招待活動(dòng)有所增加。
即使如西測(cè)測(cè)試所說其并無違規(guī)操作，但它依然沒給出降低業(yè)務(wù)招待費(fèi)的具體方法。
公司高管違規(guī)操作頻繁
如果說上述問題是頑疾，只是影響公司的股價(jià)，那下面的問題可以說是致命了。
經(jīng)核查，在西測(cè)測(cè)試前身西測(cè)電子成立時(shí)（2010年6月1日），由于驗(yàn)資不規(guī)范，李澤新等4名股東事實(shí)上未形成對(duì)公司成立時(shí)的出資；是其他股東將各自所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給李澤新或其指定的受讓方徐采瑩后，李澤新于2015年6月至12月以貨幣資金方式補(bǔ)足了相關(guān)出資資金。
然而在2010年5月20日，西安金都聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)西測(cè)電子設(shè)立時(shí)出具了“西金驗(yàn)字（2010）第05/276號(hào)”的《驗(yàn)資報(bào)告》，說明截至2010年5月20日，西測(cè)電子（籌）已收到全體股東以貨幣資金繳納的注冊(cè)資本合計(jì)300萬元。
明明實(shí)際控制人李澤新股權(quán)出處有懸疑，西安金都聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所驗(yàn)資報(bào)告中西測(cè)電子的300萬元是如何來的？
實(shí)際上，實(shí)際控制人李澤新的誠信問題不止這一點(diǎn)，李澤新100%持股了一家叫夢(mèng)想企業(yè)香港有限公司（以下簡稱“夢(mèng)想香港”），該企業(yè)是西測(cè)測(cè)試2019年第三大檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商，2019年西測(cè)測(cè)試向夢(mèng)想香港采購了159.74萬元的高低溫試驗(yàn)箱，占當(dāng)期設(shè)備采購總額的比例為17.65%。
這其中是否存在利益輸送？這又是否屬于重大信息披露違規(guī)？而且該公司在2021年6月申請(qǐng)了注銷程序，這是否又是心虛的表現(xiàn)？
西測(cè)測(cè)試蹊蹺之處還有不少，如借款給關(guān)聯(lián)方購買自己公司設(shè)備；在第一大供應(yīng)商“艾斯東升”已虧損兩年的情況下，西測(cè)測(cè)試仍花200多萬元來收購該公司；西測(cè)測(cè)試4家全資子公司全部處于虧損狀態(tài)；副總經(jīng)理石鵬頡曾為公司第一大客戶某下屬全資公司副主任、經(jīng)理，又曾因涉嫌虛開增值稅專用發(fā)票被刑事拘留。
在這么多疑云之下，西測(cè)測(cè)試的未來存在多少變數(shù)呢？