長江商報消息?●長江商報記者 魏度
“牙茅”通策醫(yī)療（600763.SH）一個大動作，股民心里發(fā)慌。
5月16日，通策醫(yī)療早盤低開下行，盤中一度下跌9.26%，尾盤略有回升，收盤時跌幅仍接近8%。
通策醫(yī)療股價大跌源于一次資產(chǎn)并購。5月15日晚間，通策醫(yī)療公告稱，擬支付現(xiàn)金7.69億元收購A股公司和仁科技（300550.SZ）29.75%股權(quán)，交易完成后，標(biāo)的公司將成為其控股子公司。
和仁科技主要從事醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)，通策醫(yī)療本次收購，被市場指為一次豪賭。
截至今年一季度末，通策醫(yī)療賬面貨幣資金為7.34億元，傾盡所有完成本次收購還需舉債0.35億元。去年三季度以來，公司業(yè)績增速持續(xù)放緩。
本次擬收購的標(biāo)的公司和仁科技，剛剛和廣州國資談崩，轉(zhuǎn)而閃電尋求新主通策醫(yī)療。和仁科技早已陷入發(fā)展瓶頸，近10年來，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）連續(xù)10年低位原地踏步。
呂建明推動的這項豪賭式交易，對交易雙方而言，會帶來一個什么樣的未來？
和仁科技已成殼再尋新主
通策醫(yī)療本次收購的標(biāo)的資產(chǎn)并非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而是一家殼公司。
和仁科技成立于2010年10月26日，2016年10月18日通過闖關(guān)IPO登陸創(chuàng)業(yè)板。公司是以醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床醫(yī)療管理信息系統(tǒng)及數(shù)字化場景應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)銷售、實施集成、服務(wù)支持為主營業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。
據(jù)介紹，和仁科技以電子病歷系統(tǒng)及其延伸應(yīng)用為核心、以臨床診療信息集成平臺為紐帶、以醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理信息系統(tǒng)為延伸應(yīng)用、以數(shù)字化場景應(yīng)用系統(tǒng)為補(bǔ)充、以信息安全與系統(tǒng)運(yùn)維服務(wù)為保障，形成基于醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息應(yīng)用需求的數(shù)字化醫(yī)院整體解決方案，并不斷完善和拓展相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。自成立以來，公司主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。
上市以來，和仁科技完成了兩次股權(quán)融資，2016年，其IPO募資2.51億元，2020年10月定增募資5.07億元，兩次募資均用于產(chǎn)業(yè)布局及補(bǔ)充資金等。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，盡管躋身資本市場拓寬了融資渠道且募集了資金，但和仁科技的基本面并無明顯改善。
單純從經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)方面看，和仁科技盈利能力不算理想。2012年，和仁科技實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）0.22億元，2013年為0.44億元。2014年至2020年，其凈利潤分別為0.46億元、0.52億元、0.52億元、0.33億元、0.40億元、0.41億元、0.43億元。2021年，公司凈利潤為0.35億元，同比下降19.32%。
這10年間，公司實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為0.20億元、0.36億元、0.37億元、0.44億元、0.44億元、0.26億元、0.35億元、0.32億元、0.32億元、0.27億元。
整體而言，2012年至2021年的10年間，公司的扣非凈利潤、凈利潤基本上是原地踏步。
營業(yè)收入方面，2018年至2021年分別為3.91億元、4.41億元、4.55億元、4.64億元，亦為原地踏步。
和仁科技的大股東杭州磐源投資有限公司（簡稱磐源投資）還存在股權(quán)質(zhì)押問題。截至目前，其質(zhì)押率達(dá)59.78%。
從經(jīng)營業(yè)績看，和仁科技幾乎已淪為一家殼公司，或許是為緩解質(zhì)押危機(jī)，磐源投資早有賣殼計劃。
去年12月14日，和仁科技公告稱，控股股東磐源投資、實際控制人楊一兵、楊波與科學(xué)城（廣州）信息科技集團(tuán)（簡稱科學(xué)城信科集團(tuán)）簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議、表決權(quán)放棄協(xié)議。交易完成后，科學(xué)城信科集團(tuán)將成為和仁科技控股股東，廣州開發(fā)區(qū)管委會將成為新的實際控制人。
今年5月15日晚間，和仁科技公告，終止與科學(xué)城信科集團(tuán)的交易。與此同時，開展與通策醫(yī)療的交易。
這意味著，和仁科技閃電般尋找到新主。
與前次易主方式類似，本次交易，通策醫(yī)療受讓29.75%股權(quán)的同時，磐源投資一方放棄約10%的股權(quán)表決權(quán)，以保證通策醫(yī)療獲得控制權(quán)。
從上述情況看，通策醫(yī)療似乎是充當(dāng)了“白衣騎士”角色，挽救和仁科技于危難。
借殼上市16年僅分紅兩次
通策醫(yī)療之所以被市場稱之為“牙茅”，源于其較高的成長性。但是，目前來看，公司未來的成長性遭到了挑戰(zhàn)。
2007年，通策醫(yī)療借殼ST中燕曲線上市，成為A股第一家口腔醫(yī)療股。公司凈利潤從借殼上市之時的千萬元到2021年的7.03億元，14年實現(xiàn)了翻天覆地變化，成長性可見一斑。
然而，公司未來的成長性受到了挑戰(zhàn)。
通策醫(yī)療的實際控制人、董事長為呂建明，因去年10月粗口怒懟網(wǎng)友、今年2月違規(guī)進(jìn)寺燒香祈福而兩次將通策醫(yī)療推上熱搜。這一次，呂建明推進(jìn)的豪賭式并購，再一次將通策醫(yī)療推上了熱搜。
通策醫(yī)療本次收購和仁科技，交易價格為7.69億元，采用現(xiàn)金支付。這次交易將一下子掏空公司的“錢袋子”。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，通策醫(yī)療賬面貨幣資金為7.34億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為1.69億元。
暫且不談償還短期債務(wù)，單單是將所有的貨幣資金拿去支付本次收購的價款，仍然少0.35億元。毫無疑問，本次收購，將導(dǎo)致公司出現(xiàn)較為明顯的財務(wù)壓力。
當(dāng)然，通策醫(yī)療的造血能力較強(qiáng)，且較穩(wěn)定。2020年、2021年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為7.08億元、9.39億元。
通策醫(yī)療負(fù)責(zé)人在針對本次收購事項的機(jī)構(gòu)調(diào)研活動中稱，現(xiàn)有業(yè)務(wù)無現(xiàn)金需求，旗下所有醫(yī)院都在貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，只有蒲公英醫(yī)院需要投入資金，需求量非常少，醫(yī)院層面現(xiàn)金流非常健康。公司2022及2023年醫(yī)院會貢獻(xiàn)持續(xù)且穩(wěn)定增加的現(xiàn)金流。
備受關(guān)注的是，近年來，通策醫(yī)療的業(yè)績增速已經(jīng)放緩。
去年一二三四季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.31億元、6.86億元、8.19億元、6.44億元，同比增長幅度為221.59%、23.14%、12.44%、6.34%。對應(yīng)的凈利潤為1.64億元、1.86億元、2.69億元、0.83億元，同比變動幅度為962.95%、13.27%、5.88%、-10.87%，扣非凈利潤為1.61億元、1.80億元、2.66億元、0.64億元，同比變動幅度為789.67%、12.59%、7.75%、-29.34%。四季度出現(xiàn)較為明顯下滑。
今年一季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為6.55億元、1.66億元、1.63億元，同比分別增長3.74%、1.25%、0.99%，基本上與上年持平。
凈利潤同比增速放緩，意味著造血能力、回血能力都將受到影響。
本次收購和仁科技，交易對方還承諾，2022年至2024年，和仁科技現(xiàn)有業(yè)務(wù)實現(xiàn)的凈利潤分別不低于3500萬元、4000萬元、4500萬元，合計不低于1.20億元。
業(yè)績承諾能否實現(xiàn)，顯然是存在變數(shù)的。通策醫(yī)療與和仁科技之間的業(yè)務(wù)協(xié)同性并不高，收購之后，二者之間如何整合，實現(xiàn)一加一大于二目標(biāo)，也將面臨挑戰(zhàn)。
值得一提的是，2007年借殼上市以來的16年，通策醫(yī)療僅在2016年、2017年派發(fā)過現(xiàn)金紅利，合計為0.52億元。近四年，公司未派發(fā)紅利。
二級市場上，2021年6月25日，通策醫(yī)療股價飆高至421.99元/股后，持續(xù)下跌，今年5月16日的收盤價為125.88元/股，接近11個月下跌了70.17%。
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