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組織指出，2023年，資本市場(chǎng)有望在變革深化和方針利好的推動(dòng)下，先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)迎來回暖。券商有望獲益于擴(kuò)大內(nèi)需所帶來的經(jīng)濟(jì)修正主線和“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”功用的強(qiáng)化。現(xiàn)在，券商板塊仍處于歷史低位。建議重視成績(jī)具有耐性的龍頭券商或具有長(zhǎng)時(shí)刻生長(zhǎng)邏輯的特征券商。
核心邏輯
1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期大金融板塊往往有搶先超量，其中非銀板塊在權(quán)益財(cái)物加持下彈性較強(qiáng)。從流動(dòng)性和方針環(huán)境看，保險(xiǎn)更獲益于利率上行和房地產(chǎn)方針轉(zhuǎn)向，一起負(fù)債端改進(jìn)持續(xù)性有望超預(yù)期，短期估值快速修正已有所實(shí)現(xiàn)，而全年視角看保險(xiǎn)仍有值得期待的板塊性機(jī)會(huì)。券商板塊當(dāng)下性價(jià)比更加凸顯（輕視滯漲+一季報(bào)同環(huán)比有望顯著+疫后交易量底部回升+寬貨幣方針預(yù)期），首推兼具α和β的輕資本生長(zhǎng)型券商。
2、“春季”不必定“煩躁”，但券商在“熊轉(zhuǎn)牛”初期階段往往有超量體現(xiàn)。復(fù)盤15年以來1月份以及1季度A股體現(xiàn)，券商股不必定有顯著的“煩躁”行情，除了19年1季度券商板塊實(shí)現(xiàn)超量收益22個(gè)百分點(diǎn)，各個(gè)月份和季度體現(xiàn)均乏善可陳。但進(jìn)一步放寬視野，咱們整理14年年底以來幾個(gè)典型的上漲階段，發(fā)現(xiàn)券商板塊在A股“熊轉(zhuǎn)牛”的初期（14年11月份、19年1月份、20年4月份和21年5月份），均有顯著的超量收益體現(xiàn)。一起，A股的牛市特征越顯著，券商的超量收益越顯著。而持續(xù)時(shí)刻一般為1個(gè)月到3個(gè)月，時(shí)長(zhǎng)更多地體現(xiàn)了對(duì)于未來牛市預(yù)期的持續(xù)性。綜上，券商板塊的上漲沒有顯著的季節(jié)特征，但與市場(chǎng)關(guān)于牛市的預(yù)期高度相關(guān)。
3、截止到23年1月9日證券職業(yè)PB（LF）估值1.29X，處于歷史底部區(qū)域。20年四季度開端證券板塊接連調(diào)整，現(xiàn)在估值現(xiàn)已反映了部分市場(chǎng)失望預(yù)期，存在必定修正需求。但估值低只是上漲的必要條件而非充分條件，證券職業(yè)有可能在年頭迎來一波上漲行情。一是從經(jīng)濟(jì)修正的視點(diǎn)，23年年頭穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增加的各項(xiàng)方針有望快速推出，然后利好證券等大金融板塊體現(xiàn)。二是寬松的貨幣方針有望連續(xù)，流動(dòng)性寬松是上漲的助推器。三是從資本市場(chǎng)變革自身的視點(diǎn)，全面注冊(cè)制的落地、中國(guó)特征估值系統(tǒng)的建立和對(duì)外開放的推動(dòng)均會(huì)在23年加快推動(dòng)。四是內(nèi)外部利好要素下資本市場(chǎng)體現(xiàn)有望企穩(wěn)，然后利好券商基本面體現(xiàn)和估值提高。五是全面注冊(cè)制、監(jiān)管環(huán)境等要素利好頭部券商，市場(chǎng)份額進(jìn)一步向以頭部券商為主的上市券商集中。
利好個(gè)股
長(zhǎng)時(shí)刻邏輯明晰，大財(cái)富辦理事務(wù)具有優(yōu)勢(shì)的東方證券；職業(yè)整體成績(jī)承壓時(shí)仍然具有較好成績(jī)體現(xiàn)，稀缺性及獨(dú)特性凸顯的東方財(cái)富；區(qū)域特征明顯，投職事務(wù)具有差異化優(yōu)勢(shì)的國(guó)元證券。建議重視：資管事務(wù)較為強(qiáng)勢(shì)的廣發(fā)證券。
在寬信譽(yù)和資本市場(chǎng)的重要性提高的時(shí)刻節(jié)點(diǎn)，證券職業(yè)的重要性和開展空間將進(jìn)一步提高。要點(diǎn)引薦兩條主線：1）券商板塊中綜合實(shí)力杰出、市場(chǎng)份額逐漸提高的龍頭券商的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，引薦中信證券。2）財(cái)富辦理大時(shí)代下，引薦賽道獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富辦理龍頭東方財(cái)富，以及獲益于基金子公司快速開展的東方證券，廣發(fā)證券。